PuringShushu

2019년 2월부터 네이버 블로그에서 연재한 "워렌버핏처럼 적정주가 구하기" 포스팅을 티스토리 블로그로 옮기고 있습니다. 현 시점에서 보시면 내용이 안맞는 점이 있을 수 있으니 양해를 부탁드립니다.

안녕하세요 지난 시간에는 대한민국의 대표기업인 삼성전자의 적정주가를 구해 봤는데요. 오늘 적정주가를 구해볼 종목은 월트 디즈니(NYSE, DIS) 입니다.

© parktroopers, 출처 Unsplash

이전에 디즈니에 대한 분석 포스팅을 올려드렸었는데요. 영화, 애니메이션 등 막강한 컨텐츠 IP를 보유하고 있고 리조트, Goods 등 안정된 사업 포트폴리오를 통해 매년 막대한 매출 및 영업이익을 내고 있습니다. 게다가 마블, 21세기폭스 등 경쟁 컨텐츠 기업 M&A를 통해 사세를 확장하여 세계 컨텐츠 IP 시장을 다 먹어치울 기세입니다.

마침 2/22일부터 "캡틴 마블" 등 디즈니의 자회사인 마블의 히어로물이 상영 시작했고 올 봄에도 또 개봉 계획이 있다고 하니 상반기 실적도 한번 기대해 볼만 하겠습니다.

올봄은 '히어로 계절' 마블의 세상뉴스 내용[CBS노컷뉴스 이진욱 기자]올봄 극장가에는 히어로 세상이 펼쳐질 전망이다. 두터운 팬층을 거느린 마블 영화 '캡틴 마블'과 '어벤져스: 엔드게임'이 잇따라 개봉하는 까닭이다.먼저 다음달 6일에는 올해 첫 마블 영화 '캡틴 마블'이 전 세계 최초(북미 개봉 다음달 8일)로 한국 관객들과 만난다.새 마블 히어로 탄생을 알리...출처노컷뉴스

디즈니 펀더멘털을 먼저 보시겠습니다. 주가는 115.25$, EPS가 7.3$로 PER이 15.79배 이니 PER만 봤을 때는 현 주가가 적정 주가로 보이는데요. 워렌버핏이 강조했던데로 PER이나 PBR 등의 지표는 오류가 많기 때문에 우리는 적정가치를 다시 구해서 현 주가와 적정주가간의 차이를 확인해 봐야 하겠습니다.

왜냐하면 PBR의 경우 시가총액/총자산인데 분모인 총자산의 경우 무형자산(특허,영업권 등) 외에도 재고자산, 투자지분, 부동산 등 감정 평가가 어려운 항목들로 이루어져 있어 PBR 지수가 왜곡될 확률이 큽니다. 또한 PER의 경우도 주가/주당 순이익 인데 규모가 작은 회사의 경우 매출액의 작은 변동이나 자산 매각 등 1회성 순이익으로로도 전체 순이익이 적자에서 흑자로 전환되는 등 변동이 커서 이역시 왜곡될 수 있는 지표입니다.

위 내용은 아주~ 중요한 내용이니 꼭 천천히 정독하셔서 이해하시기 바랍니다.

그럼 버핏옹의 방식으로 적정가치를 한번 계산해 볼까요? 아래 화면은 야후 파이낸스의 디즈니 현금흐름 표입니다. 친절한 네이버와 다르게 FCF가 별도로 나와있지 않네요. 그렇다고 포기할 수 없으니 직접 계산해 보죠.

잉여현금흐름(FCF)은 영업활동 현금흐름(Total Cash Flow From Operating Activities) 에서 CAPEX(Capital Expenditures, 자본적지출)를 뺀(여기서는 이미 -로 표현했으니 더하면 됩니다) 값이죠. 그럼 FCF는 2015년부터 연도별로 7,120 / 8,363 / 8,720 / 9,830 M$ 겠습니다.

2015~2018년의 FCF는 구했으니 그럼 이제 2019년의 FCF 추정치를 구해봅시다. Analysis Tab에서 보면 EPS(주당순이익) 추정치가 있습니다. 2019년의 경우 17개 증권사가 EPS를 7.05$로 추정했는데요. 이 값은 현재 EPS인 7.3$의 96.58%이니 2019년의 FCF는 2018년 FCF 9,830M$ 의 96.58%인 9,493M$로 추정할 수 있겠습니다.

그럼 5년치 FCF를 다 구했으니 이제 적정가치를 구하는 엑셀 식에 입력해 봅시다.

잘 모르시는 분은 이전 포스팅을 참조하세요.

https://itsuperman.tistory.com/5?category=886611

계산해 보니 디즈니의 적정가치는 108,417M$인데 비해 시가총액은 171,812M$이기 때문에 적정가치를 이미 넘어선 시장가치로 평가받는 것을 확인할 수 있었습니다. 안전마진은 -58%로 없구요. 현주가가 115.25$이기 때문에 적정주가를 고려시 72.73$가 되겠습니다.

이 계산은 디즈니의 향후 영업이익 성장이 없다고(0) 가정하여 구한 것입니다. 미래 영업이익 성장이 보장된다고 하면 그만큼 프리미엄을 추가해 줘야 하겠죠. 이 부분에 대한 자세한 내용은 이후에 다른 포스팅에서 다루도록 하겠습니다. 오늘은 여기서 마치겠습니다. 읽어 주셔서 감사합니다.