워렌버핏 처럼 적정주가 구하기 - 01편 삼성전자

2019년 2월부터 네이버 블로그에서 연재한 "워렌버핏처럼 적정주가 구하기" 포스팅을 티스토리 블로그로 옮기고 있습니다. 현 시점에서 보시면 내용이 안맞는 점이 있을 수 있으니 양해를 부탁드립니다.

 

안녕하세요 푸링슈슈 입니다. 이틀전부터 주식투자 카테고리로 100일 연재를 시작했습니다. 100일 연재라... 아직 블로그 글쓰기 30일 연재도 못채웠는데 일단 질러봤구요. 누가 그랬죠? 꿈이 커야 그 반이라도 이룬다구요. 일단 꾸준히 한번 해보려 합니다.

© rawpixel, 출처 Unsplash

자 첫번째 종목으로 뭘 할까 고민을 좀 했는데요. 첫번째는 역시 대한민국을 대표하는 일등기업으로 하면 좋겠다는 생각이 들었습니다. 바로 삼성전자 입니다. 삼성전자는 말이 필요없는 반도체, 휴대폰, 가전의 세계 최강자인데요. 얼마전에 삼성전자가 현금성 자산이 100조가 돌파하였다는 기사를 보고 다시 한번 놀랐습니다. 2018년에 반도체 시장의 활황에 힘입어 매출액, 영업이익 모두 최고기록을 갱신하였지만 최근에 반도체 시장의 경기 축소로 실적에 빨강불이 들어왔는데요, 반대로 주가는 작년 말 38000원대를 찍고 지속 상승하여 47000원대로 올라왔습니다. 워렌버핏의 말처럼 미스터마켓은 진짜 속을 모르겠습니다. 실적이 좋으면 주가가 내리고 안좋으면 주가가 오르고.. 그래서 우리는 이런 미스터마켓의 변덕에 휘둘리지 않기 위해서 적정가치를 산출하고, 안전마진이 확보된 가격에서 투자를 해야겠습니다.

 

 

알만한 분들은 다 아실건데 네이버에서 삼성전자를 검색하면 위에 파란색 밑줄 쫙 친 링크 클릭하시면 재무정보를 보실 수 있습니다. dart에서 더 전문적으로 보실 수 있지만 기본적인 내용은 네이버도 충분히 있으니 잘 활용하시면 되겠습니다. 그럼 적정가치 알아보기 전에 펀더맨털을 먼저 좀 보겠습니다.

 

내용이 좀 많아 한눈에 안 들어 올수 있는데 하나씩 볼까요? 매출은 최근 4년간 201조에서 248조로 지속 상승했구요 놀랍게도 순이익이 18.7조에서 45.8조로 2.45배가 되었네요. 매출이 250조에 가까운 제조 기업이 영업이익률이 24.8%, ROE가 20%라니 정말 초우량주가 확실합니다. 헌데 오른쪽 분기별 재무재표를 보시면 18년 4Q에 매출이 일부 하락했고 순이익이 3Q 13.0조원에서 4Q 10.9조로 16% 하락했습니다. 스마트폰 판매 정체와 반도체 판가 하락 및 판매량 감소에 의한 것으로 추정됩니다. 이런 실적 하락 우려 때문에 주당 250만원에서 5만원으로 1/50 분할 상장 후 주가는 지속하락하여 38천원까지 떨어 졌었는데요. 과도한 우려임을 확인이라도 하듯이 주가는 올해 지속 상승하여 분할 당시에 점점 근접하고 있습니다.

 

그럼 워렌버핏의 공식에 맞게 적정가치를 구해 볼까요? 워렌버핏은 주주에게 보내는 서한에서 해당기업의 향후 잉여현금흐름을 할인률(무위험수익률)로 할인한 값이 적정가치라고 했는데요. 그래서 적정가치를 구하려면 잉여현금흐름(위 표의 FCF)을 할인율 6%로 할인하면 되겠습니다. 한국은행 기준 2월 국채 수익률은 2.0%, 2019년 소비자물가 상승률(전망)은 1.4% 이니 할인율은 원래 합 3.4%가 되어야 하지만 버핏은 초저금리 시기에는 할인율이 낮아서 분모가 작아져 적정가치가 너무 높아지는 문제가 있기 때문에 6% 미만일때는 6%로 할인율을 설정하라고 했으니 6%로 할인하면 되겠습니다.

 

계산식은 좀 복잡한데요. 한국경제에서 소개한 DCF 구하는 방법을 이용하면 쉽게 구할 수 있습니다. 하기 기사를 참조하시고 이해를 돕기위해 삼성전자의 Case를 엑셀로 만들어 파일로 첨부하였습니다.(너무 다 퍼주는 거 아닌가요? 전 관대합니다. ㅎㅎ) 참고로 2019년의 잉여현금흐름은 2019년 증권사 추산 삼성전자의 예상순이익이 2018년의 63.8%이기 때문에 현금흐름도 그 비율로 추산하여 입력했습니다.

 

누구나 할 수 있다!! DCF(현금흐름할인법) 계산하기

적정가치계산 (1).xlsx

0.01MB

 

파일 첨부적정가치계산.xlsx

이렇게 엑셀 계산식으로 구해보니 삼성전자의 적정가치는 290조원이고 현 시가총액 281조로 판단 시 3%의 안전마진이 확보된 것을 확인할 수 있습니다. 역으로 적정주가를 산출해 보면 오늘 주가 47,150원보다 높은 48,618원이네요. 워렌버핏은 안전마진 30%(주가하락기에는 40%) 이상이 확보된 기업에 투자하는 걸로 알려져 있으니 현주가는 안전 마진이 부족한 상황입니다. 다른 기업의 적정가치를 구하실때도 같은 방식으로 FCF만 입력하시면 구하실 수 있겠습니다.

 

삼성전자	2015년	2016년	2017년	2018년	2019년	이후(CV)
잉여현금흐름	141,815	232,427	193,698	364,629	232,633	3,884,008
차수	1	2	3	4	5	5
할인율	6.00%	6.00%	6.00%	6.00%	6.00%	6.00%
현가계수	0.943	0.890	0.840	0.792	0.747	0.747
현재가치	133,788	206,859	162,633	288,820	173,837	2,902,356
자산 가치(5년)	965,937
적정 가치(영구)	2,902,356
현재 시가총액	2,814,752		현주가	47,150
안전마진	3%		적정주가	48,618

 

이렇게 한국을 대표하는 1등 기업인 삼성전자의 적정가치와 안전마진에 대해 알아 봤습니다. 본인이 보유중인 주식에 대해 한번 적정가치를 구해보시고 잘 모르시면 댓글 주시면 제가 한번 계산해보고 별도 포스팅으로 공유 드리겠습니다. 읽어 주셔서 감사합니다.